李嘉誠宣布將旗下長實集團和黃埔集團合并重組，本次合并重組將兩家涉及地產(chǎn)業(yè)務(wù)實現(xiàn)合二為一，并成立新的地產(chǎn)公司。而其他業(yè)務(wù)則兼并至另外一家新的公司。為何李嘉誠選擇如此重組？起背后釋放何種信號？

針對本次重組長實和黃埔，李嘉誠對外宣稱，消除長實持有之和黃股份之控股公司折讓，從而為股東釋放實際價值；提高透明度及業(yè)務(wù)一致性；消除長實及和黃之間的分層控股架構(gòu)，讓股東能與該信托一同直接投資于兩間上市公司；讓所有股東直接持有長和及長地的股份，從而提高投資的靈活性和效率；及提升規(guī)模。

簡而言之，合并旨在優(yōu)化資源配置，為股東創(chuàng)造更多價值。然而，翻開長江實業(yè)及和記黃埔的財務(wù)數(shù)據(jù)，兩家公司的在去年中期的表現(xiàn)均優(yōu)于市場預(yù)期。長江實業(yè)中期純利按年增長近六成，和記黃埔中期核心盈利按年增13%。

合并重組一般多見于公司業(yè)務(wù)出現(xiàn)滑坡，或者經(jīng)營出現(xiàn)瓶頸。此次重組可能也未免俗。兩家公司表面上，看上去業(yè)績優(yōu)異，仔細推敲實則不然。長江實業(yè)如果剔除分拆港燈獲得逾80億港元的一次性收益所致，其盈利并非那么樂觀。同樣的情況，若撤除報告期內(nèi)出售投資所得收益，和記黃埔盈利亦不樂觀。

由此可見，李嘉誠剝離地產(chǎn)業(yè)務(wù)可能事出有因，將釋放兩大信號。一是傳統(tǒng)地產(chǎn)業(yè)務(wù)遭遇增長瓶頸。早之前，財經(jīng)觀察曾撰文《李嘉誠拋售地產(chǎn)暗藏玄機》，分析其背后撤資行為就是中國房地產(chǎn)高風(fēng)險已大過投資收益。

頗具諷刺的是，內(nèi)地房企沉浸在爭搶地王的狂歡當(dāng)中。這些房企仍然斗志昂昂堅定認(rèn)為今年房地產(chǎn)將上漲。例如，萬科高級副總裁、萬科北京區(qū)域首席執(zhí)行官毛大慶曾對媒體表示，2015年開始，北京普通商品房將進入6萬元/平方米時代。

假如以80平米，6萬元價格和按揭7成計算，再按照基準(zhǔn)利率和20年放貸計算，購買該房屋的人月供超24363。而滿足貸款條件銀行須要求工資水平是月供的一倍，也就是說，購房人每月工資至少為48726。接近5萬元的月工資，試問房企有沒有去考慮下購房者的購房能力？

二是房地產(chǎn)業(yè)務(wù)有望迎來兼并時代。在房地產(chǎn)供給過剩，變現(xiàn)能力變差的情況下，控制財務(wù)風(fēng)險將是未來房地產(chǎn)關(guān)鍵詞。李嘉誠素有超強的控制風(fēng)險能力。其旗下的兩家上市公司負(fù)債水平僅百分之十幾，但內(nèi)地上市房企負(fù)債率普遍高達70%以上。

在高杠桿下，如果開發(fā)商不是去庫存，仍然舉債走上擴張的道路，可以預(yù)期的是，兼并將是一種必然。