最近拜訪了臺(tái)灣金融界的前輩，現(xiàn)東吳大學(xué)教授，臺(tái)灣前“行政院長(zhǎng)”陳沖先生，有幸拜讀他關(guān)于金融的著作《法國(guó)狼和貓頭鷹》，書(shū)中一個(gè)案例引人深思。

　　2004年12月，鑒于美國(guó)對(duì)沖基金發(fā)展迅猛而又不受太多監(jiān)管， 美國(guó)證券交易委員會(huì)(Securities Exchange Commission）， 援引《Investment Advisors Act》投資顧問(wèn)法案，出臺(tái)監(jiān)管法規(guī)，要求對(duì)沖基金經(jīng)理14個(gè)月限期內(nèi)，到SEC注冊(cè)登記，以強(qiáng)化對(duì)對(duì)沖基金管理從而達(dá)到保護(hù)投資人的目的。至2006年2月期限快到時(shí)，有近千個(gè)對(duì)沖基金經(jīng)理已經(jīng)注冊(cè)登記。然而，有個(gè)叫Philip Goldstein的對(duì)沖基金經(jīng)理不服規(guī)定，起訴并把SEC告上法院。法院最后判決SEC敗訴，因?yàn)镾EC不恰當(dāng)?shù)慕忉尣�擴(kuò)大投資人范圍，從而錯(cuò)誤的把對(duì)沖基金的高凈值客戶(hù)納入普通投資者的保護(hù)條款。最終SEC撤銷(xiāo)該法規(guī)。

　　從這個(gè)案件看出， 在美國(guó)，被監(jiān)管者和監(jiān)管者并不是一味的一邊倒，中間還有一個(gè)至關(guān)重要的司法機(jī)關(guān)，監(jiān)管者只是法律法規(guī)的執(zhí)行者，司法機(jī)關(guān)是用來(lái)解釋法律從而達(dá)到制衡監(jiān)管者。美國(guó)企業(yè)家即使被監(jiān)管越界侵權(quán)，還有訴諸法律這把尚方寶劍。然而，因?yàn)閭鹘y(tǒng)文化和歷史發(fā)展因素，中國(guó)企業(yè)家遠(yuǎn)沒(méi)有達(dá)到美國(guó)企業(yè)家這般待遇，前者挑戰(zhàn)起訴政府的案例并不多。

　　雖然對(duì)中外監(jiān)管者而言，他們?nèi)绾喂芎脛e人和如何管好自己一樣的重要，但是在中國(guó)特殊國(guó)情下，監(jiān)管者如何慎用監(jiān)管權(quán)就越發(fā)變得突出。特別是在互聯(lián)網(wǎng)金融這個(gè)新生領(lǐng)域，法律法規(guī)還在不斷完善中，監(jiān)管機(jī)構(gòu)大多時(shí)候身兼二職，即是法規(guī)的制定者，也是執(zhí)行者，因此對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的發(fā)展，舉足輕重。監(jiān)管機(jī)關(guān)的任何一個(gè)決定或者一個(gè)指導(dǎo)意見(jiàn)，由于缺乏挑戰(zhàn)和制衡的力量因此影響效果深遠(yuǎn)，往往左右許多的企業(yè)的生死存亡，甚至整個(gè)行業(yè)的興衰成敗。

　　回顧互聯(lián)網(wǎng)金融在中國(guó)的短短2年多發(fā)展歷史，無(wú)不體現(xiàn)監(jiān)管者對(duì)行業(yè)的決定性影響力。從2013下半年到2015上半年， 中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融從零開(kāi)始迅猛發(fā)展成為舉世矚目的一個(gè)行業(yè)。該行業(yè)在提高效率、擴(kuò)大覆蓋率、增加便利性、降低成本方面的成果全社會(huì)有目共睹。它的異軍突起，迫使傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)全面改革創(chuàng)新，實(shí)實(shí)在在為普惠金融做出巨大的貢獻(xiàn)。這樣傲人的成果，很大一部分要?dú)w功于政府大力提倡大眾創(chuàng)業(yè)，萬(wàn)眾創(chuàng)新，特別是“互聯(lián)網(wǎng)+”戰(zhàn)略，還和發(fā)展初期監(jiān)管的寬容和精心呵護(hù)息息相關(guān)。

　　然而一個(gè)行業(yè)在發(fā)展過(guò)程中難免出問(wèn)題。互聯(lián)網(wǎng)金融的主力軍P2P在快速發(fā)展壯大中，混進(jìn)了一些害群之馬，披著互聯(lián)網(wǎng)金融的外衣渾水摸魚(yú)，干違法犯罪的勾當(dāng)。行業(yè)良莠不齊、好壞難分的矛盾，在2015年時(shí)逐漸顯露出來(lái)，特別是2015年11月e租寶涉及500億元人民幣、90萬(wàn)投資人的非法集資詐騙事件的爆發(fā)，震驚了全社會(huì)。監(jiān)管意識(shí)到問(wèn)題的嚴(yán)重性， 連續(xù)出臺(tái)一系列措施和規(guī)定：等待許久的銀監(jiān)會(huì)關(guān)于對(duì)P2P的管理辦法征求意見(jiàn)稿迅速出臺(tái)；幾個(gè)大城市叫停P2P甚至投資理財(cái)類(lèi)企業(yè)的注冊(cè)；多地下令撤下所有P2P理財(cái)廣告，央視叫停所有P2P廣告宣傳；類(lèi)金融企業(yè)掛牌新三板被叫停。

　　在監(jiān)管機(jī)構(gòu)的影響下，整個(gè)社會(huì)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融特別是P2P的態(tài)度發(fā)生180度的巨變。多家銀行關(guān)閉第三方支付對(duì)P2P的接口；一些第三方支付限制或者取消和P2P的支付合作；信托、保險(xiǎn)和基金等金融機(jī)構(gòu)暫緩或者叫停和P2P企業(yè)的合作；本來(lái)對(duì)P2P興趣盎然的VC、PE等投資機(jī)構(gòu)撤離或者觀望，一度非常活躍的P2P企業(yè)的一級(jí)市場(chǎng)融資活動(dòng)戛然而止；新聞媒體鋪天蓋地報(bào)道行業(yè)負(fù)面新聞。

　　連普通老百姓，都開(kāi)始對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融甚至P2P產(chǎn)生巨大的懷疑和不信任。春節(jié)回老家過(guò)年和多年不見(jiàn)的朋友們聚會(huì)，多人席間談到P2P都一致認(rèn)為這是一群騙子。這并不是個(gè)案，具有一定代表性。何時(shí)開(kāi)始互聯(lián)網(wǎng)金融里的P2P從人人追捧變成過(guò)街老鼠了。究其原因，大多老百姓并不了解什么是互聯(lián)網(wǎng)金融什么是P2P，主要是看到新聞媒體特別是央視大篇幅報(bào)道e租寶事件，從而對(duì)整個(gè)行業(yè)產(chǎn)生了不信任，由此引發(fā)民眾從P2P平臺(tái)撤資。互聯(lián)網(wǎng)金融尤其是P2P行業(yè)，一下子從盛夏進(jìn)入嚴(yán)冬，在監(jiān)管、輿論、廣告宣傳、運(yùn)營(yíng)、客戶(hù)資金來(lái)源、融資上市等各個(gè)方面面臨一系列前所未有的挑戰(zhàn)，業(yè)內(nèi)哀鴻遍野。

　　我是贊成對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融特別是P2P加強(qiáng)監(jiān)管，這并不是否定前期的寬松政策，它符合行業(yè)初期發(fā)展的需要。現(xiàn)在行業(yè)已經(jīng)逐漸成熟并融入中國(guó)金融體系，而古往今來(lái)金融業(yè)從來(lái)都是強(qiáng)監(jiān)管行業(yè)。尤其是金融加上互聯(lián)網(wǎng)，本身的傳播速度更快，覆蓋面更廣，因此更加需要加強(qiáng)規(guī)范和引導(dǎo)。但是如何行使監(jiān)管權(quán)需要探討，切忌一刀切，一棍子打死，重回“一放就亂，一抓就死”的怪圈。

　　中國(guó)的監(jiān)管者有著別國(guó)監(jiān)管者望塵莫及的權(quán)威和影響行業(yè)的能力，所以更加需要謹(jǐn)慎使用，不僅要有效且要保持政策的連貫性，即合理又合法。例如，禁止P2P企業(yè)注冊(cè),這是否侵犯合法企業(yè)應(yīng)該有的注冊(cè)權(quán)利，是否會(huì)有一批更加創(chuàng)新，以后挑戰(zhàn)翼龍貸，陸金所和宜人貸等P2P龍頭企業(yè)的P2P后起之秀，一開(kāi)始就被扼殺在搖籃里？ 又如撤銷(xiāo)廣告，是否可以用行政手段簡(jiǎn)單粗暴終止企業(yè)之間的廣告合同，讓大家不要遵守契約精神違背合同法？是否會(huì)造成合法P2P和廣告公司的巨大經(jīng)濟(jì)損失，甚至引起正常運(yùn)作的公司裁員和倒閉？ 叫停新三板等資本市場(chǎng)運(yùn)作，會(huì)不會(huì)讓嗷嗷待哺的互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)突然斷奶，失去資本市場(chǎng)的支持，這個(gè)行業(yè)還能走多遠(yuǎn)？最悲催的恐怕是一些已經(jīng)收購(gòu)殼公司做好上市掛牌準(zhǔn)備的正當(dāng)經(jīng)營(yíng)互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)，他們何去何從？

　　另一方面，監(jiān)管政策的出臺(tái)，需要考慮到因參與者的不成熟而產(chǎn)生的政策執(zhí)行效果的溢出效應(yīng)。比如，年初股市“熔斷機(jī)制”，證監(jiān)會(huì)的初衷是為了遏制股市波動(dòng)過(guò)大過(guò)快進(jìn)而保護(hù)投資者，可是事以愿違，股民并非成熟投資者，一熔斷就恐慌，相互踩踏直接把股市打成跌停休市收盤(pán)。

　　同樣，互聯(lián)網(wǎng)金融的參與者也是非常不成熟。央視給e租寶打廣告，并沒(méi)有義務(wù)承擔(dān)對(duì)其業(yè)務(wù)背書(shū)的責(zé)任，可是民眾看不明白，認(rèn)準(zhǔn)了政府支持就買(mǎi)，結(jié)果血本無(wú)歸。央視如今揭露e租寶案件，也不是否定整個(gè)P2P行業(yè)，可是老百姓不懂分辨，覺(jué)得P2P都是騙子，大量撤資。機(jī)構(gòu)也是如此，由于擔(dān)心政策的強(qiáng)影響力，都選擇“見(jiàn)風(fēng)使舵”，從錦上添花轉(zhuǎn)變成落井下石，罕見(jiàn)雪中送炭的。相信互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管者還是認(rèn)可和支持這個(gè)行業(yè)，出臺(tái)這些措施是為了保護(hù)普通老百姓投資，為了讓行業(yè)更加健康發(fā)展，可是參與者的不成熟，對(duì)這些政策措施產(chǎn)生巨大的溢出效應(yīng)，很有可能把互聯(lián)網(wǎng)金融的“熔斷”一步步演變成互聯(lián)網(wǎng)金融的“跌停休市”。

　　可以學(xué)習(xí)政府在對(duì)經(jīng)濟(jì)調(diào)控的時(shí)候，不隨大流，像一個(gè)平衡器做逆周期操作，在大家都看好經(jīng)濟(jì)開(kāi)始過(guò)熱的時(shí)候，適當(dāng)降溫潑冷水，在經(jīng)濟(jì)開(kāi)始下行衰退時(shí)，出臺(tái)措施刺激經(jīng)濟(jì)。對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管也應(yīng)該有這樣的平衡思維，用大智慧，把握好尺度小心引導(dǎo)互聯(lián)網(wǎng)金融健康成長(zhǎng)。希望中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)金融不走中國(guó)股市的暴漲暴跌，熔斷跌停休市的老路。

　　（作者系互聯(lián)網(wǎng)金融千人會(huì)聯(lián)合創(chuàng)始人。本文僅代表作者觀點(diǎn)。責(zé)任編輯郵箱：tao.feng@ftchinese.com）