小巧的東西并非樣樣精美。日本科技和電信集團(tuán)軟銀(SoftBank)周三表示，將出售一部分它所持有的阿里巴巴(Alibaba)股份。軟銀將減持4個(gè)百分點(diǎn)，保留這家中國網(wǎng)絡(luò)電商28%的股份。這次減持早該進(jìn)行，但搞得過于復(fù)雜，而且規(guī)模太小，對(duì)軟銀狀況不佳的財(cái)務(wù)不能產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響。

軟銀不愿出售阿里巴巴的股份，但它需要現(xiàn)金。這家公司的資產(chǎn)負(fù)債表因其2013年收購美國移動(dòng)運(yùn)營商Sprint而遭到削弱。從那以后利息支出源源不絕。在截至3月份的12個(gè)月，利息支出吞噬了逾40%的營業(yè)利潤，而在收購交易前那個(gè)財(cái)政年度這個(gè)比例僅為8%。雖然軟銀有信心將Sprint扭虧為盈，但減持阿里巴巴股份似乎表明實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)還有很長路要走。

因?yàn)椴簧岬贸鍪郏�軟銀試圖在售出的阿里巴巴股份中保留一部分利益。在總價(jià)值80億美元的減持股份中，價(jià)值24億美元的普通股將售給阿里巴巴與其管理層成員。剩余股份中有50億美元股份將售給一個(gè)強(qiáng)制可轉(zhuǎn)換證券信托基金(MET)。與可轉(zhuǎn)換債券類似，該MET基金將在三年后轉(zhuǎn)換成阿里巴巴股票。如果這期間股票表現(xiàn)良好，MET持有人將獲得較少的股票。為彌補(bǔ)這一損失，軟銀將向其支付季度息票。

這筆交易根本不夠重大，不值得進(jìn)行這種“金融工程”；80億美元的減持所得對(duì)其850億美元的凈債務(wù)幾乎沒有任何影響，而且即便是在減持之后，凈債務(wù)與未計(jì)利息、稅項(xiàng)、折舊及攤銷前利潤(Ebitda)之比仍然高企，達(dá)3.3倍。在收購Sprint之前，該比例是2或更低。

軟銀應(yīng)該出售更多股份。但阿里巴巴大量回購似乎表明，外部股東對(duì)其股票的胃口不大（這筆交易的消息公開后股價(jià)下跌了3%）。這筆交易的規(guī)模既太大，又太小。但那些細(xì)節(jié)令它變得真正難看。

Lex專欄是由FT評(píng)論家聯(lián)合撰寫的短評(píng)，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)與商業(yè)進(jìn)行精辟分析

譯者/艾卜