6月25日，連續(xù)反彈兩日的滬指再現(xiàn)逾3%跌幅，創(chuàng)業(yè)板跌幅更甚，超過5%。同時(shí)，披露了150億元高募資計(jì)劃的國金證券（600109.SH）股價(jià)尾盤跌停，整個(gè)券商板塊也全線下跌。

在創(chuàng)業(yè)板持續(xù)走弱的情況下，市場亟須大盤股再領(lǐng)風(fēng)騷，尤其中期業(yè)績確定大幅上漲、估值已極具優(yōu)勢的券商板塊。今年以來，非銀金融板塊整體走勢已經(jīng)遠(yuǎn)落后于大盤，Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至6月25日收盤，非銀金融今年以來累計(jì)漲幅為7.64%，僅高于銀行板塊，位列申萬一級行業(yè)板塊漲幅榜倒數(shù)第二位，而陷入調(diào)整的上證綜指同期漲幅仍接近40%。

業(yè)績高增長

去年四季度上漲龍頭中信證券（600030.SH），年初至今不但沒有繼續(xù)隨大盤上漲，反而累計(jì)下跌逾15%，年初上市的申萬宏源（000166.SZ）同樣下跌超10%，此外，海通證券（600837.SH）、廣發(fā)證券（000776.SZ）等共8家上市券商均有不同程度下跌。

與此形成鮮明對比的是，上市券商業(yè)績卻自2014年以來的大幅增長。瑞銀證券近日一份研報(bào)分析稱，2015年上半年，上市券商凈利潤同比增幅將達(dá)到300%。

據(jù)瑞銀證券統(tǒng)計(jì)，2015年1~5月22家上市券商母公司口徑共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1481.2億元，凈利潤694.9億元。上市券商營業(yè)收入平均同比增長236%、凈利潤平均同比增長346%。因此，假設(shè)證券公司6月凈利潤與5月大致相當(dāng)，瑞銀證券預(yù)計(jì)上市券商2015年中期凈利潤同比增長或在300%左右。全年來講，在經(jīng)紀(jì)、兩融、投資及承銷的共同驅(qū)動下，上市券商2015年凈利潤也有望實(shí)現(xiàn)同比增長超過100%。

但這并非最樂觀估計(jì)，此前，平安證券在其證券行業(yè)中期投資策略報(bào)告中認(rèn)為，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)以量補(bǔ)價(jià)，加速轉(zhuǎn)型財(cái)富管理，投行IPO節(jié)奏向注冊制過渡，并購重組和新三板市場火爆，資管從通道轉(zhuǎn)主動，資產(chǎn)證券化轉(zhuǎn)備案制，資本中介類貸款業(yè)務(wù)保持增長，做市商業(yè)務(wù)起步，自營權(quán)益占比提升，受益于牛市行情，業(yè)績有望大增。行業(yè)長期受益于政策紅利和經(jīng)濟(jì)紅利，短期受益于牛市行情帶來的業(yè)績大幅增長。

按照平安證券估算，預(yù)計(jì)2015年證券行業(yè)收入5763億元，同比增長121%，凈利潤2308億元，同比增長139%，收入結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。

正是由于業(yè)績大幅增長，估值被大幅拉低，多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為券商板塊仍有上漲空間。瑞銀證券指出，中信證券、海通證券按2015年業(yè)績增幅計(jì)算，預(yù)期市盈率水平不足20倍，估值十分具有吸引力。面對6月中下旬以來市場大幅回調(diào)，上市券商中報(bào)業(yè)績高增長有望成為股價(jià)上漲的短期驅(qū)動因素。

主流觀點(diǎn)仍看漲

“只要牛市還沒有結(jié)束，以中信證券為首的券商板塊一定會再次上漲，只是早漲晚漲的問題，不僅是券商業(yè)績的高增長，業(yè)務(wù)范圍未來的發(fā)展空間也十分廣闊。”一位券商策略分析師繼續(xù)看好該板塊。

多家券商行業(yè)分析師也紛紛認(rèn)同券商板塊的估值優(yōu)勢。東興證券就認(rèn)為，在牛市中期調(diào)整階段，具有業(yè)績支撐的非銀板塊更具配置價(jià)值。7月創(chuàng)新大會和后續(xù)證券法修訂等政策推進(jìn)將不斷利好證券板塊。現(xiàn)階段，券商不斷創(chuàng)新發(fā)展并積極觸網(wǎng)，業(yè)務(wù)多元化和優(yōu)勢差異化的發(fā)展趨勢將利于板塊估值中樞的提升，而另一方面，今年券商業(yè)績確定性高速增長也使板塊具有較高的安全邊際。

瑞銀證券則認(rèn)為，下半年更看好綜合實(shí)力強(qiáng)、融資渠道廣的優(yōu)質(zhì)大券商，對于傭金率較高、傳統(tǒng)收入占比較高的公司需保持謹(jǐn)慎。

實(shí)際上，若以中信證券在2007年牛市時(shí)走勢做對比，其股價(jià)也應(yīng)有進(jìn)一步上漲空間。當(dāng)年，上證綜指從2000點(diǎn)漲至5000點(diǎn)的這段時(shí)間內(nèi)，中信證券也由20元附近漲至最高近百元，累計(jì)最大漲幅接近4倍。如今，同樣由2000點(diǎn)至5000點(diǎn)，其累計(jì)最大漲幅僅有2倍左右。

但也有投資人士對券商板塊后市提出不同觀點(diǎn)。該人士認(rèn)為，券商板塊在估值變得比較低的時(shí)候，應(yīng)是賣出時(shí)機(jī)，反而在估值較高時(shí)才可買入。因?yàn)樵诠乐递^高時(shí)，一般正是券商處于低谷期，即熊市階段；反之，券商估值較低說明業(yè)績已有大幅增長，但或許已經(jīng)處于牛市高潮期。

國金證券6月25日走勢也說明了再融資可能帶來的殺傷力。統(tǒng)計(jì)顯示，今年以來，已有4家上市券商提出再融資預(yù)案，申萬宏源和剛剛上市的東興證券（601198.SH）均欲定增募資不超過180億元和150億元。另有4家已獲股東大會通過或證監(jiān)會批準(zhǔn)的等待發(fā)行。

不過，一些大券商的再融資也已經(jīng)接近尾聲，中信證券剛剛完成H股270億港元再融資，華泰證券H股也已完成掛牌，國泰君安300億募資也已完成發(fā)行，周五上市。