中國匯率制度再迎重大改革 A股利好利空板塊全解析

中國匯率制度再迎重大改革 對房地產等四大行業影響解讀

人民幣中間價下調千點：利好出口基建利空航空石油

 券商解讀匯率調整影響：A股震蕩上行趨勢不改

中國匯率制度再迎重大改革 對房地產等四大行業影響解讀

人民幣突然貶值 對房企融資沖擊有限

8月11日，人民幣對美元匯率中間價報6.2298，較前一交易日大幅下跌1136個基點。截至8月11日北京時間10:00，在岸人民幣跌幅擴大至2%，報6.3323。受中國人民銀行大幅下調人民幣對美元中間價影響，美元走強，新興市場貨幣、黃金以及金屬商品等暴跌。

人民幣貶值，對未來房價有何影響？對資金饑渴的開發企業來說，是否會被卡住融資的“七寸”？

今年5月份之后，房企海外融資量在下降。據中原地產研究部統計數據顯示：6月份，房地產市場合計融資33.25億美元，相比5月份的65.1億美元，下降幅度達到了48.9%；7月份房企融資額度繼續下降，至21.45億美元。值得注意的是，前7月房企合計海外融資183.1億美元，而2014年同期為431.54億美元。

民生證券宏觀分析師李奇霖認為，境內市場對房企融資放開，年內房企境內公司債[-0.01%]發行額已達到2000多億元，房企海外融資規模銳減，發債規模下降近25%。這種情況下，人民幣貶值，將使得境外發債企業融資成本相對上升，但考慮到規模不大，本身沖擊有限，本次貶值將加速促進內地房企重返內地資本市場發行境內公司債，轉向境內尋求融資。

李奇霖對《每日經濟新聞》記者表示，如果融資難度加大，房企會采取措施，加快降價銷售來回款，會對房價產生沖擊，但考慮到房企境外融資規模不大，單就這一點來看，人民幣貶值對房價沖擊也有限。

如果僅僅只是一次性的人民幣貶值，對房企的融資成本上升以及對房價上漲都形不成特別大的影響。亞豪機構市場總監郭毅說，但是如果貶值形成持續性，必然會影響到整體的海外融資成本。只有房企融資成本增值幅度超過5%以上，才有可能影響到下游環節的房價。

航空業受益多重利好 對沖人民幣重新估值影響

8月11日，中國人民銀行宣布完善人民幣匯率中間價報價，要求做市商更加重視前一日匯率收盤價。當日，人民幣對美元中間價報6.2298，創2013年4月來新低。受此消息影響，東方航空[-5.71%資金 研報]、南方航空[-6.63% 資金 研報]、中國國航[-4.00% 資金 研報]和海南航空[-2.19%資金 研報]股價昨日集體下跌。

據《每日經濟新聞》記者了解，人民幣貶值對航空公司影響首當其沖的，因航空公司購買飛機有大量美元負債，人民幣貶值將產生匯兌損失，對出境游客流也有部分影響。

不過，多家航空公司近日相繼發布了2015年中期業績大幅預增公告，接受記者采訪的航空業內人士表示，受益于下半年原油價格持續低位以及航空旺季，能一定程度抵消人民幣貶值對航空公司業績的負面影響，全年收益仍較看好。

匯兌影響首當其沖

因為航空公司的主要運營工具飛機一般都是融資性租賃或者貸款購買，航空公司相對都是負債率較高的資本密集性行業，而飛機購買的成本一般也都以美元計。因此，人民幣貶值對航空公司的匯兌影響首當其沖。

2014年人民幣對美元匯率全年貶值0.36%，四大航2014年凈利129億元，匯兌收益卻由2013年的收益73.94億元變成2014年的損失9.1億元；四大航利潤總額也因匯兌原因減少了83億元。

此外，人民幣匯率對航空公司市場需求也產生影響。公開數據顯示，在居民消費升級，日元、歐元對人民幣貶值以及多國簽證放寬等因素驅動下，2015上半年國際航空需求大幅提升。

而人民幣貶值，則意味著出境游的成本會上漲，出境游成本的上升或將一定程度影響出境游人數、進而波及航空公司國際航線，尤其是赴美航線。

不過，《每日經濟新聞》記者注意到，近日，多家航空公司相繼發布了2015年中期業績預增公告，國航、東航分別預計上半年實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為38億元~40億元、35億元~37億元；南航預計上半年實現歸屬于上市公司股東的凈利潤34億元~36億元。

這其中，航企業績大增主要得益于航油成本下降和航空需求增長，匯兌收益對航空企業2015年中期利潤貢獻不大。中國外匯交易中心數據顯示，2015年6月30日人民幣對美元中間價報較2014年同期上漲0.64%，人民幣升值幅度很小。

至于人民幣貶值風險具體多大，目前各方分析不一。招商銀行[-1.26% 資金 研報]高級分析師劉東亮認為，人民幣貶值會受到央行的密切關注和調控，并不會出現斷崖式暴跌或無序貶值，但幅度仍可能在5%左右。

即便如此，中國民航大學教授李曉津仍對《每日經濟新聞》記者表示，受航空需求增長、尤其航油成本持續下降利好，一定程度抵消人民幣貶值風險，全年業績影響不會太大。

人民幣貶值千點背后：外貿困境料難解決

中國匯率制度再迎重大改革。

8月11日，央行宣布改革人民幣中間價報價機制，同日，人民幣兌美元匯率中間價報6.2298，較前一日貶值1136個基點。對此，相關機構和專家紛紛從不同角度作出解讀。那么，在匯改十年之際，央行再放大招，將對外貿、房地產、航空等與匯率密切相關的行業帶來哪些具體影響？資本外流形勢未來又將如何演變？對此，《每日經濟新聞》記者進行了深入采訪。

◎每經記者張雯

“昨天看一眼匯率是6.19，今天再看一眼變成6.31。”昨日（8月11日），江蘇一位從事紡織品出口的外貿業者告訴《每日經濟新聞》記者，“等于今天結匯的話多得了幾個‘蘋果’”。

來自中國外匯交易中心的最新數據顯示，8月11日，人民幣對美元匯率中間價報6.2298，較前一交易日（8月10日）中間價6.1162貶值1136個基點。業內認為，人民幣貶值將令出口比重大以及對外債權較大的行業受益，具體包括紡織服裝、鋼鐵、有色、化工、航運和汽車等。

事實上，貶值始終伴隨著匯率改革的步調。在不久前出臺的《關于促進進出口穩定增長的若干意見》中，中央明確提出“擴大人民幣匯率雙向浮動區間。”央行昨日發布的聲明也稱，短期內仍有機會推出更多改革措施，包括進一步擴大人民幣的每日浮動區間，可能由目前2%擴大至3%。

人民幣不會出現趨勢性貶值

“我們都是以美元結算，所以更關注的是美元的波動，但人民幣匯率像昨日這樣大幅貶值的情況，我還是第一次遇到。”河北鑫發家具有限公司的張學凱告訴《每日經濟新聞》記者，“這將影響我們的報價和結匯，外貿報價都會附上有效期，像昨日這種情況，應該會在價格上有一個反饋”。

昨日，銀行間人民幣對美元即期價低開433基點報6.2530，截至收盤，人民幣對美元即期價報6.3260，跌幅達1.87%，創下1994年人民幣官方與市場匯率并軌以來的最大單日跌幅。

央行研究局首席經濟學家馬駿撰文指出，“8月11日，中國人民銀行宣布完善人民幣對美元中間價的報價。這是一個技術層面的變化，主要目的是解決過去一段時間中間價與市場匯率持續偏離的問題。此項改革有利于提高人民幣匯率中間價的市場化程度及其基準性。8月11日的中間價與8月10日的中間價相比，出現近2%的貶值，主要原因是8月11日的中間價與8月10日收盤價之間的差價大幅收窄。這是由于此次完善報價所帶來的一次性的調整，不應該被解讀為人民幣將出現趨勢性貶值。”

此前，海關總署曾表示，中國穩步推進匯率市場化改革，在保持人民幣匯率合理均衡水平基本穩定的前提下，有序擴大人民幣匯率的浮動區間，增強人民幣匯率雙向浮動的彈性。特別是人民幣匯率單邊升值的預期已經被打破，出口企業匯率壓力也得到了一定的釋放。

外貿“穩增長”還需軟實力

在人民幣貶值的情況下，紡織服裝、鋼鐵、有色和化工等行業預期受益。

作為勞動力密集型的紡織業，有分析人士認為，相關企業的出口成本將明顯釋壓，這對紡織服裝板塊構成利好。

而事實上，在訂單發生國際性轉移越來越頻繁的背景下，單純依靠人民幣貶值并不能給紡織業、家具業等制造業的外貿業務帶來更“樂觀”的變化。今年前7月，中國紡織品服裝累計出口1556.2億美元，同比下降4.4%。其中，紡織品出口624.2億美元，下降1.5%；服裝出口932億美元，下降6.2%。

一位業內人士告訴《每日經濟新聞》記者，“這是近年來首次出現的同比負增長，而且從這個數據可以看出來，作為勞動密集型產業的代表，紡織品出口正在遭遇瓶頸期，且后期走勢難說樂觀，不僅僅是國際形勢如何惡劣，或相關扶持政策尚未落地的問題，而是說明整個產業都亟待改變，轉型、升級、技術驅動以及成本控制”。

而在家具制造業，同樣也未因為人民幣的貶值而顯得興高采烈。“貶值會對我們結匯帶來影響，可能會多賺一點匯率差，但深層次來看，我們制造業承擔著來自勞動力、原材料成本的壓力，以及整個國際經濟環境的影響，一點點匯率的波動，不能讓既有客戶忽視其自身情況突然大規模增加訂單。”張學凱告訴《每日經濟新聞》記者，“我所了解的廣州那邊家具制造工廠的情況是，10家里已有3、4家搬去了東南亞地區，因為那邊有更廉價的原材料與勞力，而這種產業挪移所帶來的成本下降，是人民幣無論如何貶值都不能給我們帶來的，我們所能做的只有提升質量、控制原材料、勞動力成本”。

人民幣貶值預期增強 資本流出壓力增大

昨日（8月11日），人民幣中間價較前一日下調1136個基點，引起市場各方強烈關注。

當日，央行宣布改革人民幣中間價報價機制，業內人士告訴《每日經濟新聞》記者，央行此舉有助于擴大人民幣波動區間。而大部分業內人士認為，央行最新舉措或將帶來人民幣貶值，而人民幣貶值又不可避免面臨資本外流的壓力。

利于實體經濟復蘇

多位業內人士認為，人民幣貶值將帶來貿易和實體經濟的復蘇，但同時也將面臨資本流出的壓力。

光大證券[-0.86% 資金 研報]首席經濟學家徐高認為，人民幣匯率貶值有利于降低出口的壓力,也有利于經濟的復蘇。因此,實體經濟將在三季度逐步向好。但人民幣匯率貶值可能引發更多資本外流,導致基礎貨幣收縮,可能給國內資產價格帶來壓力。

東莞銀行金融市場部分析師陳龍對記者表示，人民幣貶值，資本流出的壓力肯定會有，但相對來說，貿易形勢也會不斷好轉。

事實上，自去年下半年以來，人民幣貶值預期一直存在，資本流出趨勢明顯。

日前，國家外匯管理局發布的二季度國際收支平衡表初步數據顯示，二季度，我國經常項目順差766億美元，資本和金融項目逆差766億美元。至此，我國從2014年二季度以來，已連續5個季度出現“經常項目順差、資本項目逆差”的狀況。

平安證券分析師在報告中指出，短期資金持續外流,國際收支資本項下已連續5個月逆差,外匯順收持續低于貿易順差,表明國內外投資者對人民幣均存在明顯的貶值預期,此次主動貶值也是對此預期的一種釋放。時任國家外管局國際收支司司長管濤4月23日在國新辦發布會上表示，當前確實存在資本流出的現象。

不過，高盛高華發布的研究報告表示，二季度國際收支初步數據表明,凈資本流出(含凈誤差與遺漏)從一季度的1560億美元收窄至640億美元，這可能體現了在第二季度人民幣市場情緒普遍改善，以及隱藏的資本外流可能有所減少。

記者注意到，國家外管局新聞發言人王春英7月23日在解讀上半年結售匯數據時表示，美聯儲加息、美元升值，可能影響境內企業的財務運作，加大我國跨境資金流動的波動性和市場的不確定性，并且給人民幣匯率政策帶來一定挑戰。不過，中國有信心、有實力、有能力應對外部沖擊。

此次央行再次出手，人民幣貶值預期增強，或將再次帶動資本流出。徐高認為，央行引導人民幣匯率大幅貶值，人民幣與強美元將逐步脫鉤，外匯占款將進一步減少。

降準可能性大增

徐高進一步認為，外匯占款發放有可能因（人民幣貶值）而減少,從而加大國內基礎貨幣投放的壓力。央行加大人民幣匯率中間價的市場化決定程度,意味著央行對人民幣匯率行政管控能力下降。未來，為了抑制人民幣匯率的過快貶值,央行只能在外匯市場中買入人民幣，這意味著外匯占款將在目前較低的水平上進一步減少。相應的,央行在國內金融市場需要投放更多基礎貨幣來加以對沖。降準的概率因而加大。

招商證券[-0.95% 資金 研報]首席宏觀分析師也認為，央行此舉的目的，在于通過穩定進出口來實現穩增長；人民幣貶值將對短期匯率形成擾動，加大了央行進一步降準的可能性。

招商銀行金融市場部分析師劉東亮認為，人民幣有可能進一步貶值，但受到央行的密切關注和調控，不會出現斷崖式暴跌或無序貶值；為了對沖貶值帶來的資本外流壓力，進一步降準不會太遠。

陳龍對《每日經濟新聞》記者表示，為了對沖缺口，央行可能會降準，但這是為了保證基準貨幣的供應，并不會通過降準來帶來大規模寬松，而經濟的復蘇可能更多要通過實施積極的財政政策。

人民幣中間價下調千點：利好出口基建利空航空石油

匯率制度迎來重大變革人民幣中間價一次性下調千點A股放量平靜面對

昨日，央行宣布人民幣匯率中間價將參考上日銀行間外匯市場收盤匯率。同時，人民幣中間價昨日大幅下調逾1000點報6.2298，創2013年4月25日來新低。央行研究局首席經濟學家馬駿表示，這是由于此次完善報價所帶來的一次性的調整，不應被解讀為人民幣將出現趨勢性貶值。

此消息仍然引起金融市場波動，其中在岸人民幣兌美元（CNY）貶值1.87%，報6.3258。美元走強，黃金、白銀大跌，商品貨幣受到重挫，澳元、新西蘭元大幅下挫。

不過，同人民幣資產關系密切的A股昨日整體表現平靜，滬指全天圍繞3900點上下波動，最終僅收跌0.01%。紡織服裝等出口型企業股價多數被秒殺漲停，但航空等外幣負債較重的行業卻受到打擊，東航、南航跌超7%。分析人士表示，中間價走低對出口型如服裝、外貿、鋼材以及部分建筑企業等有明顯利好，而對航空、地產、石油等進口占比較大的行業構成利空。

另外，招商銀行外匯分析師劉東亮指出，“為了對沖壓力，進一步降準不會太遠。”此番分析被認為將利好A股地產板塊。

專題文/ 廣州日報記者周慧、張忠安、陳海玲（除署名外）

廣州日報訊中國央行將改革人民幣中間價報價機制。昨日，央行宣布將進一步完善人民幣匯率中間價報價，中間價將參考上日銀行間外匯市場收盤匯率。人民幣中間價昨日大幅下調逾1000點，報價6.2298。

央行研究局首席經濟學家馬駿表示，這是由于此次完善報價所帶來的一次性的調整，不應該被解讀為人民幣將出現趨勢性貶值。國家外管局國際收支司原司長管濤認為，中間價的改革可謂“動到了匯率市場化形成機制的核心內容”，與我國擴大對外開放形成了邏輯上的自洽。

央行指出，鑒于我國貨物貿易繼續保持較大順差，人民幣實際有效匯率相對于全球多種貨幣表現較強，與市場預期出現一定偏離。因此，根據市場發展的需要，應進一步完善人民幣匯率中間價報價。

央行稱，未來人民幣匯率形成機制改革會繼續朝著市場化方向邁進，促進國際收支平衡。推動外匯市場對外開放，延長外匯交易時間，引入合格境外主體，促進形成境內外一致的人民幣匯率。增強人民幣匯率雙向浮動彈性，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定，完善以市場供求為基礎、有管理的浮動匯率制度。

A股冷對匯率波動板塊兩重天

超過千點的降幅創下歷史之最，不過，同人民幣資產關系密切的A股昨日整體表現冷靜。上證指數[-0.72%]全天幾乎圍繞3900點上下波動，最終收盤僅下跌了0.01%。不過，板塊卻出現冰火兩重天的行情。其中，紡織服裝等出口型企業股價多數被秒殺漲停，但航空等外幣負債較重的行業卻受到打擊，截至收盤，東航、南航跌幅均在7%以上。

從全天表現來看，人民幣對美元中間價波動并未給A股帶來太大的沖擊。值得注意的是，成交量依然在穩步增長，滬市周二成交7123億元，環比增加了近一成；深市成交6231億元，環比也增長了8.4%。

不過，在整體平靜的背后，板塊分化仍然明顯，其中，受人民幣中間價波動影響，航空板塊集體受挫，東方航空、南方航空跌幅都超過7%，中國國航也下跌5.97%。另外，海南航空、春秋航空、吉祥航空等股價均受到拖累。而服裝紡織、外貿類企業表現突出，孚日股份[5.56% 資金 研報]、華紡股份[0.00% 資金 研報]、嘉欣絲綢[4.23% 資金 研報]、夢潔家紡[4.55% 資金 研報]、美邦服飾[5.45% 資金 研報]、瑞貝卡[2.31% 資金 研報]、卡奴迪路[-3.00% 資金 研報]、華孚色紡[0.85% 資金 研報]等個股紛紛漲停，不少個股遭遇秒殺漲停。

利好

家電：小型家電受益程度將最大

在A股市場上，出口導向型的家電公司出口的比率很高，不少公司境外的營業收入占比都在30%以上。在龍頭家電企業中，小家電出口比例較高，如萬和電氣[10.01% 資金 研報]的出口占比達36.71%；愛仕達[-0.70% 資金 研報]的出口量占到43.17%。而國內小家電龍頭企業美的集團出口比例也超過30%。

因此，人民幣匯率下降將會帶來可觀的匯兌收益，其中，小家電受益會最明顯，空調等大家電受益程度相對較弱。出口占比較大的上市公司將在人民幣貶值中提高自身的價值競爭力、擴大市場需求，同時還增加匯兌收益。

紡織服裝：市值利好可能有限

在二級市場上，紡織服裝昨日表現強勢，但在很多分析師眼里，由于該行業產能明顯過剩，市場競爭非常激烈，匯率波動帶來的收益不一定會裝進自己的腰包。

瑞銀證券的分析師表示，由于A股多數紡織服裝企業的定價能力不強，海外產品本來就處于價值鏈中的低端，預計人民幣貶值對其幫助有限。但資本市場上卻往往會被市場炒作。今年2月份，在匯率出現波動的時候，業績表現不佳的紡織服裝板塊卻大幅走高。

利空

航空：未來業績增長將受到限制

幾大航空公司普遍負債率很高，且主要為以美元為主的外幣負債，這些負債在過去的人民幣升值過程中持續不斷地給公司帶來了客觀的匯兌收益。同時，人民幣貶值也會帶來以人民幣計價的燃油成本的上升。中國國航坦承，該公司擁有大量的外幣金融負債和外幣金融資產，在匯率波動情況下，折算產生的匯兌損益金額較大，從而影響公司業績。同時，匯率的波動還將影響公司飛機、航材、航油等來源于境外的采購成本及境外機場起降費等成本的變動，也會對業績產生一定影響。（張忠安、周可）

2014年以來美元對人民幣匯率波動與A股走勢對比

從整體看，人民幣匯率波動同股指呈正相關，但昨日在逾千基點波動中，A股卻顯得冷靜。

劉東亮

（招商銀行外匯分析師）

匯率政策登場說明前期貨幣政策財政政策的效果不盡如人意。不過貶值將受到央行的密切關注和調控，不會出現無序貶值。為了對沖貶值帶來的資本外流壓力，進一步降準不會太遠。

魯政委

（興業銀行首席經濟學家）

此次匯率走低，將有助于改善中國總需求和企業盈利，促使中國經濟盡快復蘇和去杠桿，更靈活的市場化匯率也將為最終入SDR加分。中國經濟通縮狀態也將改觀。

汪濤

（瑞銀證券分析師）

此次人民幣改革新舉措正當7月出口再次表現乏力、生產者價格進一步下跌、內需也很可能仍然非常疲弱之時。今年年底人民幣對美元匯率預測從6.3調至6.5，并預計2016年年底人民幣對美元匯率為6.6。

任澤平

（國君宏觀分析師）

這次人民幣貶值是正常的修復前期高估部分，非競爭性貶值，有助于緩解出口壓力。考慮到貶值和降息對穩增長的替代性，此次貶值將緩解貨幣政策壓力。

1 出口

利好出口企業助力穩增長

在瑞穗證券董事總經理沈建光看來，央行此舉既有穩增長，也有促改革的雙重要義。一方面，人民幣相對非美元貨幣保持強勢不利于穩出口。

沈建光表示：美聯儲加息的外溢效應顯現使得新興市場國家走向低谷，特別是俄羅斯、巴西如今已經陷入負增長。考慮到中國對新興市場國家出口份額逐年上漲，部分新興市場國家增速下滑必將拖累未來中國出口。美元升值，人民幣相對非美元貨幣依然強勢將削弱中國出口競爭力，7月出口增速為-8.3%，進口增速為-8.1%，此時人民幣適度貶值有助于穩定出口，進而助力于下半年穩增長。

中信證券在此前的報告中也指出，強勢人民幣正在從兩頭擠壓出口企業的生存環境，一方面成本上升擠壓利潤，另一方面匯率升值打擊出口。有外貿企業負責人表示，去年人民幣實際有效匯率高企，他們不得不將工廠搬到東南亞地區以降低成本，“一些即時結匯的小型出口企業可能由此獲益，對于交易量較大的外貿企業，由于事前都是與銀行鎖定匯率，基本影響不會太大。”

進口則有一些負面影響。一位煤炭進口商表示，此次人民幣匯率單次貶值2%，對其煤炭進口業務的利潤影響大概是0.5~1美元/噸。由于人民幣匯率下跌，即國內買家要付更多的人民幣才能買到進口煤炭，這將導致國內對進口煤的需求減少，利空進口煤的價格。

也有銀行業內分析師表示，對于企業發行的外幣債會受到人民幣貶值的沖擊，“不過企業也許能從增加的出口和營業額獲得補償。”

2 消費

下半年回升海淘跟匯率走

市民胡女士昨日對記者表示，兒子在美國念高中，現在每年學費約5萬美元，去年跟今年換取的人民幣基本都在30多萬元，但隨著澳元的貶值，同期去澳大利亞留學的孩子現在學費則相當于打了七折。

消費達人李小姐表示，按現在匯率來看，去美國海淘肯定是一筆虧本買賣。李小姐告訴記者，“在人民幣貶值的預期下，消費者先購匯更劃算。”

總的來看，社會消費品零售總額上半年僅增長10.4%。無疑人民幣近期的輕微貶值將削弱國內進口商品的購買力，但為了拉高消費，我國也正在積極出臺更多的政策。比如，國務院辦公廳日前下發《關于進一步促進旅游投資和消費的若干意見》，明確提出實施旅游消費促進計劃，培育新的消費熱點。此外，通過結構性減稅、完善社會保障，也能對消費產生正向刺激。

交通銀行首席經濟學家連平表示，6月開始大幅降低部分進口消費品稅率，擴大消費品進口種類和進口量，激發國內消費市場。因此，預計下半年消費增長可能繼續提速。而房地產市場成交回暖已較為明顯，商品房銷售額同比增速已正增長。

連平還稱，如果以上積極因素逐漸釋放效能，下半年經濟增長形勢將好于上半年。預計2015年經濟增速前低后穩，全年GDP增速在7.1%左右。

3 投資基建成投資企穩的主力

今年上半年我國固定資產投資同比增長11.4%，低于15%的年度目標。上半年工業增加值僅增長6.3%，這是該數據有史以來的最低水平。占固定資產投資18.5%的房地產投資上半年僅增長4.6%，低于第一季度的8.5%和去年的10.5%。

但隨著人民幣匯率下調促成的出口增長帶動，國內相關的投資會重啟。此外，我國房地產復蘇剛剛開始，而新的投資計劃未必全是重走老路的體現，我國還是有很多投資需求。另外通過制造業2025、互聯網+、一帶一路、京津冀一體化等戰略找到新的經濟增長點，則有助于應對傳統產業的低迷。

民生證券宏觀組朱振鑫和張瑜也指出，最近政策托底基建的態勢明顯，先后有包括40號文的保在建工程、允許借新還舊、企業債不許違約表態和PPP加速簽約等一系列政策支持，基建在政策托底下略有回升，成為投資企穩的主要力量。下一步主要是通過加快PPP項目簽約和城鎮化基金擴容來解決融資問題，預計下半年基建投資將明顯回升。

澳新銀行經濟學家劉利剛則預計第三季度央行將降息25個基點，隨后降準50個基點。

券商解讀匯率調整影響：A股震蕩上行趨勢不改

持續放量反彈兩日后，昨日（8月11日），A股依舊不改強勢勢頭，震蕩上行，無奈因人民幣貶值遭遇空頭伏擊，震蕩幅度明顯加大，滬指最終以3927.91點報收，微跌0.01%，成交金額放大至7123億元，面對人民幣貶值沖擊，反彈勢頭是否會遭到壓制，券商機構普遍認為，人民幣雖然貶值，但仍不改A股震蕩上行趨勢。

大\勢\風\向

市場仍將震蕩上行

自2015年8月11日起，做市商在每日銀行間外匯市場開盤前，參考上日銀行間外匯市場收盤匯率，綜合考慮外匯供求情況以及國際主要貨幣匯率變化，向中國外匯交易中心提供中間價報價。受此影響，昨日人民幣兌美元中間價6.2298，較8月10日中間價6.1162大幅貶值1136基點，較8月10日即期匯率6.2097貶值201基點。

齊魯證券分析指出，此次人民幣對美元中間價上調，是對之前人民幣匯率貶值預期的一次性調整。首先，中國經濟持續表現低迷，美國加息預期存在，加之前期救市金融系統釋放出大量流動性，導致人民幣貶值預期強烈；其次，人民幣即期匯率在5月18日創下近一年對美元最高值以來，連續三個月保持平穩態勢，加劇了貶值預期；再次，8月11日美元兌人民幣一次性調整近201基點，與NDF（無本金交割遠期外匯交易）一年期美元兌人民幣匯率基本持平，兩者基差大幅收斂，在一定程度上消除了人民幣貶值預期。

值得注意的是，今年以來，外匯占款呈現趨勢性流出形勢，六月份外匯占款流出936億元。此前人民幣貶值預期以及宏觀經濟環境低迷，導致了這一趨勢的延續。市場普遍預期，人民幣貶值預期及外匯占款的流出，制約了貨幣政策放松空間。齊魯證券認為，此次人民幣中間價一次性調整，緩解貶值預期，加之經濟仍然處于低迷狀態，預計貨幣政策仍將維持積極寬松狀態。

對于當前市場，該券商指出，從理論上看，匯率市場的趨勢性貶值將會使得資產價格進行重估，促使股票估值水平系統性下降。市場在穩增長以及國企改革預期推升之下，將會逐漸震蕩上行。

市場關注度：★★★★★

驅動周期：中長期

重點關注：短期匯率變動

行\業\熱\點

高端精密零部件率先崛起

日前媒體報道，投資大亨巴菲特旗下的伯克希爾哈撒韋(BerkshireHathaway)以372億美元的價格收購了精密機件公司，成為伯克希爾史上最大的收購。

世界正處于新一輪的科技革命和產業革命中，制造業與新型信息技術正在深度融合、引領產業變革，未來將產生新的生產方式、產業形態、商業模式和經濟增長點。當今，大國日益重視本國制造業的發展，德國工業4.0、美國工業AMP1.0和AMP2.0，以及中國的《中國制造2025》相繼出臺，彰顯了國家提振制造業的決心。“制造強國”已經上升至國家戰略層面，并將決定國家未來幾十年的發展方向。制造業涉及國家各個方面，是國家經濟的主體、立國的根本、興國的利器、強國的基礎。先進制造代表就是大國實力，是大國必爭之地。

國海證券表示，中國正處于經濟結構轉型期，未來產業升級成功與否將決定著經濟結構轉型的成敗。《中國制造2025》明確了我國衛星制造、航空發動機、飛機制造和航天發動機等制造業的發展方向和目標，軍工板塊將圍繞中國制造2025規劃和發展未來的10年。

成發科技是我國航空發動機零部件的提供商，其產品性能和質量完全達到國際同類產品的先進水平。公司產品遠銷海外，如美國通用電氣、普拉特·惠特尼，英國羅爾斯·羅伊斯等公司，未來國家千億級的發動機專項有望落地，受航空發動機產業利好，有望迎來高速發展的黃金時期。此外，推薦關注零部件的下游航空發動機制造商中航動力。

市場關注度：★★★★

驅動周期：中短期

重點關注：高端精密零部件發展

管廊建設重視度提升

日前，國務院發布《國務院辦公廳關于推進城市地下綜合管廊建設的指導意見》國辦發〔2015〕61號，提出意見推進城市地下綜合管廊建設。

國務院發文積極推動管廊建設，提出到2020年建設一批具有國際先進水平的地下綜合管廊并投入運營，改善城市地面景觀。針對規劃層面、運營主體、部門執行層面，提出幾點，一是各城市政府在管線普查基礎上，組織編制管廊建設計劃。規劃層面要求明確五年項目滾動規劃和年度建設計劃；二是有序建設，提出在適宜建設管廊的區域要優先建設，并在實施主體層面提出積極培育大型專業化管廊建設和運營管理企業，支持企業跨地區開展業務；三是明確提出管廊以外位置新建管線規劃部門不予許可審批，建設部門不予施工許可審批，市政道路部門不予掘路許可審批。

長江證券指出，此文件再次從高層表明了建設管廊的決心，倘若運營價格厘清到位，將對社會資本形成一定的吸引力，建設加速可期。

建議首先關注施工端，中字頭央企更受益；其次在材料設備端，從增量彈性角度，依次利好監控系統、防水材料、水泥和鋼材，管材則是存量加速，依然取決于企業拿單能力。因此，隨著主題發酵，建議逐步向受益更明確的標的配置，除了央企，還可以關注梅安森、數字政通、永高股份、東方雨虹、偉星新材、納川股份。

市場關注度：★★★★

驅動周期：中短期

重點關注：綜合管廊建設發展

機構研報一句話精萃

◆宏觀

國泰君安:兼并是央企整合的主流,中航工業、南北車和國電投是范例。建材水泥、鋼鐵有色、煤炭、航運、船舶制造、軍工或因產能過剩的問題，或因經濟發展階段、產業生命周期、國家戰略等原因，很有可能被納入央企整合名單。

◆策略

廣發證券：從事件與政策確定性角度,推薦軍工與國企改革，這兩大主題短期都有確定性較高的催化劑。長城證券：中期內仍然是拉鋸戰格局，但不影響局部熱點和結構性行情的投資機會。