按照首映式判斷，每部電影都是成功佳作。廣大的觀眾則往往有不同的看法。昨日萬達院線(Wanda Cinema Line)股票復牌后，股價大漲十分之一。別理會紅地毯上的飛吻：萬達院線用來從母公司收購萬達影視(Wanda Pictures Media)的57億美元，本來可以派上更好的用處。

萬達影視擁有傳奇娛樂(Legendary Entertainment)——萬達在今年1月斥資35億美元收購的美國制片集團——以及其他一些與內容相關的業務。萬達院線將向其未上市的母公司和其他股東折價發行新股，以募集68億美元。

將內容和發行融為一體，對于成熟或高度競爭的發行渠道可能是合理的。蘋果(Apple)通過提供越來越多的軟件和app來鎖定用戶。電視網絡也通過提供獨家內容來確保觀眾不投奔競爭對手。但是中國的影院行業遠未成熟。票房收入近年以兩位數的年度增速增長；整個市場有望在明年超越美國。但據匯豐(HSBC)估計，中國的銀幕塊數與人口之比尚不及美國水平的五分之一。

該行業還高度碎片化。前三大影院運營商占中國票房總收入的三分之一；在美國前三大影院運營商的市場份額高出近一倍。多達五分之三的中國電影院處于虧損狀態。旗下影院收入超過行業平均水平一倍多的萬達院線，本來可以收購業績不佳的影院，然后將其扭虧為盈，從中大賺一把。擁有大片迭出的制片廠、由自家旗下影院發行該制片廠出品的電影，這種模式也許比較光鮮，但萬達院線之前的穩定增長在與來自叫座或不叫座影片的不穩定收入綁定之后，看上去吸引力下降了。

萬達為了使這筆交易更誘人，承諾在三年里保證最低7.75億美元的凈利潤。這并不使它配得上紅地毯待遇。

Lex專欄是由FT評論員聯合撰寫的短評，對全球經濟與商業進行精辟分析

譯者/和風